ЕЦБ рискует упустить момент для начала QE. Фундаментальный обзор на 15.08.2014
Уже можно подводить итоги текущей недели, ставшей по-настоящему разочаровывающей для всей еврозоны – рост ВВП скатился до нулевого уровня, инфляция подтверждена на уровне 0,4%, а на быстрое решение проблем с промышленностью надеяться не приходится из-за крайне слабых данных по экономическим ожиданиями. В былые времена всю статистику вытягивала Германия, но сейчас и у немцев всё непросто.
Вместе с тем, вероятность вступления Берлина в новую волну рецессии всё-таки не столь высока. Даже если, при худшем варианте развития событий, III квартал немцы и закроют с минусом, то в дальнейшем экономика может достаточно быстро вернуться к росту. Куда сложнее ситуация во Франции и Италии (динамика ВВП 0% и -0,2% по II кварталу соответственно), где решением проблем в экономике власти занимаются от случая к случаю.
Причём несмотря на то, что Италия уже находится в состоянии рецессии, положение дел во Франции куда хуже. Фискальная политика в стране одна из самых жёстких в еврозоне – власти только в последнее время заговорили о снижении налоговых ставок. Реформы на рынке труда были лишь поверхностными, из-за чего французская экономика постепенно теряет свою конкурентоспособность, а разрыв с Германией увеличивается всё больше.
Подливает масло в огонь и продолжающееся сокращение строительного сектора экономики Пятой республики. На этом фоне падают объёмы инвестиций, как внутренних, так и внешних. В общем, ожидания европейских политиков и чиновников ЕЦБ, что экономика начнёт набирать обороты и возвращаться к росту сама по себе, без стимулирующих программ, пока далеки от реальности. Всё чаще из Парижа звучат призывы к ЕЦБ начать QE.
Однако чем дольше ЕЦБ держит паузу, тем слабее может оказаться эффект от QE. Дело в том, что проблемы с производительностью труда и занятостью (а также целый комплекс других трудностей) лишь углубляются, а значит, экономика становится всё менее восприимчивой к стимулирующим программам, и в конечном итоге возрастает и смета самого QE. Кроме того, с каждым месяцем низкой инфляции нарастают риски повторения японского сценария.
Евродоллар же пока продолжает консолидироваться. Поскольку драйверов для роста пары сейчас не наблюдается, то текущее движение вероятно является лишь коррекцией и впоследствии мы вполне можем увидеть дальнейшее снижение рынка. Поскольку в большинстве европейских стран сегодня выходной, то стоит обратить внимание на вечернюю американскую статистику – в случае её позитива медведи вполне могут обновить минимум ещё до закрытия торгов.
Аналитический отдел компании RoboForex