Фундаментальный анализ от RoboForex

[Analytics RF]

Инфляция остаётся низкой. Фундаментальный обзор на 14.11.2014



Инфляция в еврозоне и не думает начинать рост - предварительные данные по октябрю были подтверждены на уровне 0,4%. Причём показатель остаётся рекордно низким несмотря на все действия ЕЦБ. Напомню, что ранее регулятор понизил ключевую ставку до минимального уровня, а депозитная ставка и вовсе стала отрицательной. Кроме того, было объявлено и о покупках активов с готовностью ЕЦБ расширить свой баланс сразу на €1 трлн.



Именно невнятная эффективность все этих действий и усиливает волну давления на Марио Драги, чтобы последний, игнорируя протесты из Берлина, всё-таки пошёл на более активный вариант количественного смягчения. Как уже отмечалось в одном из недавних обзоров, именно ожидания скорых действий со стороны ЕЦБ во многом и удерживает ставки на долговом рынке на текущих минимальных уровнях, несмотря на все проблемы в еврозоне.



И вот тут ЕЦБ, фактически, попал в собственную ловушку. С одной стороны, ранее уже неоднократно представители регулятора заверяли общественность, что в случае необходимости "ЕЦБ будет использовать все доступные ему инструменты". Так вот, пока эти самые инструменты продолжают оставаться "зачехлёнными" на фоне крайне слабой статистики, то в стане инвесторов могут, причём вполне обоснованно, усомниться в реальном исполнении данных обещаний.



Безусловно, то, что Германия и Франция, да и еврозона в целом, удержались от отката в рецессию, является новостью положительной, но вот только до начала полноценного восстановления ещё далеко. Всё-таки рост на 0,2% на фоне успехов американской и британской экономик сложно назвать каким-то прорывом, особенно с учётом того, что в дальнейшем показатель может быть пересмотрен в сторону понижения.



Слабым утешением можно считать возвращение Греции к росту, который по итогам года может составить порядка 1,7%, что даже выше, чем немецкие показатели. Однако, поскольку рецессия продолжалась в стране семь лет, то потребуются ещё годы, если не десятилетия, чтобы достигнуть докризисных уровней 2007 года. Также нельзя исключать и долгую стагнацию греческой экономики, поскольку какие-то серьёзные драйверы для роста попросту отсутствуют.







В целом, продажи евродоллара продолжаю. Поскольку вечером ожидается достаточно сильная статистика из Штатов, то рынок вполне может по-прежнему снижаться. Если индекс настроения потребителей действительно сможет установить новый годовой максимум, то данное обстоятельство поддержит медведей, равно как и сильные данные по розничным продажам, если они окажутся выше прогнозного уровня 0,2%.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Дело в Драги. Фундаментальный обзор на 17.11.2014



Всякое отсутствие прогресса по инфляции и по-прежнему высокая безработица оказывают, пожалуй, наиболее сильное давление на ЕЦБ с начала долгового кризиса. Одно дело, когда общеевропейскую статистику "вытягивали" немецкие данные, а инфляция была существенно выше текущей. Сейчас же показатель находится в непосредственной близости от нулевой отметки, а риск повторения японского сценария нарастает.



Фактически всё держится лишь за счёт низких ставок на долговом рынке, которые по-прежнему находятся на минимальных значениях. Вместе с тем, каждый месяц низкой инфляции осложняет жизнь национальным правительствам в плане сокращения дефицита – в ближайшие месяцы мы наверняка увидим очередные депеши в Брюссель о невозможности выполнения раннее оговорённых рамок бюджетного дефицита.



Когда это произойдёт, то при отсутствии расширения покупок активов со стороны ЕЦБ долговой рынок может ответить ростом ставок. Нетрудно представить, что если стоимость заимствований для европейских столиц начнёт расти, то и борьба с дефицитом будет продвигаться ещё труднее. При таком развитии событий у ЕЦБ уже вряд ли получится отделаться "словесными интервенциями", поскольку рынок будет ожидать уже каких-то реальных шагов.



Пока же из ЕЦБ поступают комментарии, общий смысл которых сводится к призывам подождать, пока станет видно, насколько эффективным является текущий формат покупок активов. Не исключено, что импульсом для каких-то новых действий станет обновлённый экономический прогноз, который регулятор планирует выпустить в декабре. Подавляющее большинство экономистов, согласно опросам Bloomberg, ожидают пересмотра оценок по росту и инфляции в худшую сторону.



Если это действительно произойдёт, то уже на декабрьском заседании ЕЦБ может объявить о включении в программу покупок активов корпоративных облигаций. Вариант с покупками суверенных облигаций не так вероятен, но возможен при существенном понижении прогноза по инфляции. Согласно средней оценке, по опросам того же Bloomberg, рост объёма покупок ценных бумаг в 2015 году может вырасти на 75% по сравнению с ранее намеченным планом.







Сделки на продажу по евродоллару по-прежнему удерживаю. На 18:00 МСК запланировано выступление Марио Драги, которое может поддержать евромедведей в случае, если шеф ЕЦБ достаточно уверенно будет говорить о возможности покупок корпоративных или суверенных облигаций. Поскольку других важных сообщений из еврозоны на понедельник не запланировано, то слова Драги действительно могут отправить рынок к минимуму.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Фунт не может оторваться от "дна"



Британскому фунту стерлингов не поможет ни статистика, ни эмоции - пока Банк Англии не начнёт ужесточать политику, GBP останется на "дне".



Для британского фунта стерлингов продолжаются сложные времена. Несмотря на публикуемую статистику, в которой можно было бы выбрать и неплохие отчёты, "британец" проседает. Что ж, это стало, похоже, привычным движением фундаментально устойчивой в прошлом валюты.



Согласно вышедшим статданным, индекс розничных цен в октябре вырос на 2,3% г/г, совпав с ожиданиями. В месячном сопоставлении индикатор не изменился и остался на нулевой отметке. В компонентах ключевого отчёта - много интересного. Например, заметно, что производители продолжают снижать отпускные оптовые цены (-0,3%), закупочные цены тоже снижаются (-8,4% г/г против прогноза в 8,3% г/г).



Сама инфляция в октябре в Великобритании оценивается в 1,3%г/г, чуть выше прогноза в 1,2% г/г. В месячном сопоставлении, за прошлый месяц британская инфляция выросла на 0,1%, как и ожидалось.



Из этого блока отчётов при желании можно было бы "вытянуть" позитивные моменты. В Банке Англии давно смирились с понижением инфляционного давления, но вполне возможно, что к 2016 году CPI подойдёт к своим целевым уровням.

Для "британца", однако, пока слишком мало шансов оторваться от "дна" около 1,5660.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Рубль консолидируется в диапазоне



Российская валюта ощущает небольшую поддержку от стабильных нефтяных цен и налоговых платежей экспортёров.



Российский рубль на этой неделе всеми способами старается консолидироваться в диапазоне, или хотя бы не слишком далеко отойти от 47,0 руб./USD в обе стороны. К текущему моменту за доллар США на рынке дают 46,76 руб., за евро - 58,68 руб.



В целом, всё закономерно. Не так давно я говорила про период затишья относительно отечественной валюты - это, по всей видимости, он и есть, длиной уже три дня. Для волатильного рубля, отправленного Центробанком в "свободное плавание", это достижение.



Сейчас и всю следующую неделю в России будут проводиться налоговые платежи экспортёров и добывающих компаний, что на спокойном внешнем фоне может немного стабилизировать "россиянина". При этом весомыми факторами риска остаются нефть (ключевая дата - 27 ноября, когда пройдёт заседание ОПЕК по объёмам добычи) и украинская тема, которая то обостряется, то угасает вновь.



Долгосрочные перспективы рубля сохраняются "минорными".



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Евро держат границы диапазона



Основная валютная пара торгуется в жестких рамках диапазона и не реагирует сегодня на статистику.



Евро/доллар остаётся внутри привычного "боковика", и сегодня вряд ли выйдет за пределы прочного канала. Дневная статистика как будто прошла для инвесторов незамеченной - либо нет сил реагировать, либо участники рынка копят силы перед рывком следующей недели.



Сегодня стало известно, что рост деловой активности в частном секторе еврозоны в ноябре замедлился до минимума 16-ти месяцев. Согласно расчётам Markit Economics, сводный индекс активности сократился до 51,4 пунктов с октябрьской отметки в 52,1 пункта. Средний прогноз, между тем, составлял 52,3 пункта. В компонентах отчёта можно проследить предварительное значение индекса менеджеров по закупкам в секторе услуг - показатель достаточно информативный сам по себе. Индекс упал до 50,4 пунктов с 50,6 пунктов прежде. Сокращение данных по PMI сигнализирует о том, что бизнес пытается реализовать любую попытку роста, но получается это не самым лучшим образом.



Согласно ожиданиям Markit, ВВП еврозоны прибавит за четвёртый квартал 0,1-0,2%.

Наверное, именно поэтому инвесторы в паре евро/доллар усиленно делают вид, что "не заметили" статданных.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Марио Драги "стучит кулаком". Фундаментальный обзор на 21.11.2014



Шеф ЕЦБ Марио Драги продолжает проводить "словесные интервенции". В пятницу он заявил, что "чрезмерно низкий" уровень инфляции должен быть поднят любыми средствами. Кроме того, он прямо указал, что за последние месяцы никакого улучшения в экономике еврозоны не наблюдается и если текущие меры регулятора не дадут ожидаемого эффекта, то ЕЦБ начнёт расширение действующей программы покупки активов.



Примечательно, что накануне индексы PMI по ключевым странам еврозоны снова вышли заметно хуже прогнозных значений. Наиболее тревожное положение дел во Франции, где и промышленный, и сервисный PMI уже три месяца подряд выходят ниже отметки 50, что означает сокращение. Более того, даже в Германии наблюдается замедление по большинству секторов экономики, что создаёт риски возвращения рецессии.



Поскольку падают и объёмы новых заказов, то в следующем месяце какого-то прогресса ожидать также не приходится. Инфляция по-прежнему находится на минимальных уровнях (её значение составляет 0,4%), а текущие данные указывают на фактическое отсутствие возможности "естественного роста" цен в течение ближайших месяцев. Развязка, скорее всего, последует на декабрьском заседании ЕЦБ.



Ожидается, что регулятор обновит прогнозы роста ВВП и инфляции. В случае их понижения вполне логичным было бы и объявление о дополнительном вливании ликвидности в экономику еврозоны. Наиболее вероятным представляется, что ЕЦБ пойдёт на включение в программу покупок корпоративных облигаций, оставив евробонды в стороне как последний инструмент влияния на ситуацию (ставка-то и так уже минимальна).



Поскольку Драги в своём выступлении использовал оборот "мы должны поднять инфляцию и инфляционные ожидание как можно быстрее", рынок отреагировал на это падением евро и снижением доходности по евробондам. Интересно ещё и то, что на неделе глава Бундесбанка не стал комментировать возможное расширение программы покупок активов, отметив, что он не может постоянно комментировать Марио Драги.







На фоне последних заявлений Марио Драги продолжаю продажи евродоллара. Кроме того, на предстоящей неделе ожидается выход данных по инфляции в ряде стран еврозоны, так и по Валютному союзу в целом. Поскольку высока вероятность дальнейшего падения показателя, то на фоне пятничных слов главы ЕЦБ рынок может и дальше продолжать снижение – сначала на ожиданиях, а впоследствии и по фактическому ухудшению инфляции.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Евро ждёт новостей



Евро/доллар "топчется" на месте. К сегодняшнему торговому дню в основной валютной паре нет ровным счетом никаких изменений, о которых модно было бы говорить с точки зрения перспективы.



Утром вышла статистика по германскому ВВП - финальному значению за третий квартал 2014 года. Индикатор вырос на 1,2% г/г, как и ожидалось. Внутриквартальный рост, как и показывали предварительные данные, составил всего 0,1%. И поскольку статистика вышла без изменений по сравнению с первой оценкой, евро оставил её без внимания.



Складывается ощущение, что трейдеры в евро/долларе "экономят силы" перед предстоящими публикациями - первая неделя декабря будет крайне насыщенной с точки зрения статданных.



Комментарии Европейского центробанка по поводу стимулирования уже учтены в котировках, но инвесторам, закономерно, всё-таки хотелось бы большей конкретики. Сроки, объёмы, параметры - любые нюансы важны, чтобы максимально представлять ближайшее будущее еврозоны.



Пока основная валютная пара останется в узком торговом диапазоне.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Рубль снова проигрывает



Российский рубль в среду торгуется с понижением в парах с долларом США и евровалютой. К текущему моменту за USD на рынке дают 46,62 руб. Это - второй день подряд, когда рубль возвращается к своему нормальному движению, то есть девальвации. Всё, что мы видели до этого на протяжении более чем недели, полностью укладывается в понятие технического отскока и оценивается в 4,5-5%. Очень даже приличное "охлаждение" перед мощными рынками грядущих сессий.



Всё внимание инвесторов - не только валютных и сырьевых, - обращено на завтрашнее заседание ОПЕК. Я уже писала о значимости этой встречи, но вкратце ещё раз повторю: если квоты на добычу нефти будут понижены, рубль и котировки "чёрного золота" получат поддержку. Тогда цель по паре доллар/рубль - 43,0. Россия активно лоббирует именно этот сценарий. Если квоты останутся текущими, "россиянин" окажется под мощным давлением, а доллар отправится в путь к 48 руб./USD.



Пока расстановка сил на рынках именно такая. Оба сценария имеют право на существование. Стоит лишь напомнить, что ОПЕК - очень консервативная организация, да и "экстренного" заседания рынки ждут больше месяца.



Всё внимание - на ОПЕК.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

Каждый шаг вверх даётся евро с трудом



Евро/доллар "осторожничает", и это понятно: впереди слишком много важных новостей, чтобы иметь право на ложный шаг. Сегодня к 18:00 МСК станут известны официальные заключения ОПЕК по объёмам добычи нефти - это новость высокого спекулятивного потенциала и отразится она, скорее всего, на всех без исключения торгуемых валютах и товарах.

А дальше начнётся декабрь, чья первая неделя будет гипернасыщена статистикой.



Накануне стало известно, что число требований на получение пособия по безработице в США за неделю выросло до 313 тыс. против прогноза в 289 тыс. Кроме того, вышли данные от менеджеров по закупкам за ноябрь. Показатель составил 60,8 пунктов против октябрьской отметки в 66,2 пункта и прогноза 64 пункта.



Вышла и статистика по личным доходам и расходам американцев. Первый показатель в октябре сократился на 0,2% при прогнозе роста на 0,4%, второй также снизился на 0,2% (ожидание предполагало рост на 0,3%).



Накануне я уже объясняла, почему текущую статистику нельзя воспринимать буквально: вкратце - потому что стимулирование путем реализации программы QE3 только завершилось, и в экономике есть остаточные признаки этой поддержки. То есть это - статистика всё ещё через призму денег ФРС. Объективные цифры начнут публиковаться с декабря, а самые точные будут в первом квартале 2015 года.



Аналитический отдел компании RoboForex

[Analytics RF]

"Неисправимый аутсайдер" рубль



Российский рубль продолжает двигаться в активной фазе девальвации. К текущему моменту за доллар США на рынке дают 52,64 руб. (+4,5%), за евро - 65,56 руб. (+4,6%). С каждым новым днём будущее рубля становится всё тревожнее: Центробанк самоустранился от регуляции "россиянина", цены на нефть падают. С фундаментальной точки зрения тоже мало хорошего.



От всей этой вакханалии приятно только российскому бюджету, который прекрасно устраняет дефицитную часть за счёт ослабления рубля.



Хуже всего - карману рядового потребителя, потому что ценники сейчас не перепишет в большую сторону только ленивый.



С покупками валюты подождём до периода коррекции, и вообще сейчас самый лучший вариант - не совершать ровным счётом никаких шагов в вопросах конвертации. Как говорится, тише едешь - дальше будешь.



Среднесрочная цель по паре доллар/рубль - 55 руб./USD.



Аналитический отдел компании RoboForex