Даже несмотря на то, что процентные ставки остаются низкими, а аппетит инвесторов остается высоким, постоянно растущие высокодоходные корпоративные долговые обязательства продолжают вызывать обеспокоенность на Уолл-стрит.
Последнее предупреждение исходит от стратегов Чарльза Шваба, которые советуют клиентам уменьшить свою долю или недостаточный вес на той части рынка, которая увидит рекордное количество сроков погашения в течение следующих пяти лет.
Цитата:
"Мы считаем, что риски повышены. Мы обеспокоены уровнем прибыли корпораций", - сказал Коллин Мартин, стратег с фиксированным доходом в Schwab, который занимается корпоративными облигациями. "Мы думаем, что слишком много людей стремятся к урожайности".
Инвесторы в течение последних десяти с лишним лет боролись за доходность, так как Федеральная резервная система поддерживала низкие процентные ставки, а стоимость заимствований для корпораций, даже на самом низком уровне кредитного спектра, остается низкой. Эффективная доходность ICE BofAML High Yield Master II составляет около 5,3%, что является самым низким показателем за весь цикл восстановления и значительно превышает самый последний максимум около 10% в феврале 2016 года.
Это произошло с показателями дефолта, которые были чрезвычайно низкими на исторической основе. Однако это меняется.
По данным Fitch Ratings, процент неплатежей в 2019 году вырос до 3,3%, самого высокого уровня за три года и значительно выше нормы без спада в 2,4%. Эти дефолты составили 38,6 млрд долларов, что на 32% больше, чем в 2018 году.
Мартин сказал, что его особенно беспокоит энергетика, уровень дефолта по которой составляет 9,5%, что значительно выше нормы 4,4%, хотя и ниже рекордного пика в 19,7% в январе 2017 года. Энергетика является крупнейшим высокодоходным сектором, хотя его доля рынка уменьшается.
Мартин считает, что вероятность системного риска все еще низка.
Цитата:
«Это будет проблема эмитента по эмитенту. Это скорее долгосрочный риск », - сказал он.
«Это риск»
Легкая доступность рефинансирования помогает компаниям с низким рейтингом продолжать погашать свои долги и избегать обязательств, которые они могут не выполнить.
Инвесторы, похоже, не возражают против этого, продолжая накапливать спекулятивные долги независимо от кредитных рисков. По данным Moody’s Investors Service, защита по завету, или страховые инвесторы, которые заемщики имеют возможность платить, была на самом низком уровне, зафиксированном в конце 2019 года.
«Это риск, но никому нет дела», - сказал Мартин. «Люди покупают все».
Компании реагируют тем же, и к 2020 году на рынке уже наблюдается рост долга.
По данным Bank of America Global Research, в первые пять недель года компании с высокой доходностью уже оценили в 50 миллиардов долларов.
По сообщению Moody’s, спекулятивные облигации со сроком погашения в течение следующих пяти лет составят 1,2 триллиона долларов, что является новым рекордом. Это на 19% больше, чем в прошлом году.
Рейтинговые компании предупреждают о росте числа «падших ангелов», которые могут скатиться с долга инвестиционного уровня до мусорного. Инвесторы с более низким профилем риска могут уклоняться от такой задолженности, создавая проблемы с финансированием для этих компаний.
В прошлом месяце Moody’s также предупредило, что 36% от общего срока погашения банков в спекулятивной сфере имеют рейтинг B3 или ниже, по сравнению с 33% год назад. Этот рейтинг B3 находится в нижней части «высоко спекулятивной» лестницы и чуть выше уровня, который, как считается, несет существенный риск.
«Многие финансовые учреждения пользуются преимуществами и просто рефинансируют и рефинансируют», - сказал Мартин.
Опасность "мусорных" облигаций растет
Линейный вид
