Почему инвесторы в облигации готовы делать ставку на убыточный Pemex

[Chart]

(Reuters) - Мексиканская государственная нефтяная компания Petroleos Mexicanos в последние недели наблюдала улучшение настроений инвесторов, несмотря на заоблачные долги, спад спроса и отсутствие четкого направления относительно того, как правительство будет разворачивать убыточный бурильщик.

Несмотря на все риски удержания крупнейшего в мире "падшего ангела", позорного отличия для компании, которая теряет рейтинг инвестиционного уровня, держатели облигаций делают ставку на постоянную поддержку со стороны правительства.

“Если бы мы пришли к выводу, что суверенная поддержка была менее ожидаемой или что были предприняты усилия для более полного разделения суверенного и нефтяного секторов как независимых образований, мы стали бы более осторожными”,-сказал Джеймс Баррино, соруководитель отдела долга развивающихся рынков для Северной и Южной Америки в Schroders.

Баррино сказал, что в отличие от других названий нефти не инвестиционного класса, Pemex «важность для суверенного рынка означает, что риски дефолта низкие»

Облигации Pemex также оставались главным выбором для аналитиков Morgan Stanley, которые в понедельник настроились на повышение суверенного кредита на развивающихся рынках: банк Уолл-стрит удвоился и закрыл 5-летнюю сделку по свопу с кредитным дефолтом, которую он имел в качестве хеджирования для своего длинного колла Pemex.

Как показывают данные MarketAxess, в мае спрэды по наиболее продаваемым облигациям Pemex сузились на три цифры: 2030 71654QCT7 = сужается на 240 базисных пунктов, а январский 2027 MX203189451 = почти на 200.

В конце четверга облигации 2030 года торговались по 89 центов с доходностью 8,97%, в то время как 2027 год торговались по 91 центу, их доходность - 8,25%.

Спрэды по облигациям Pemex в этом месяце сузились более резкими темпами, чем спрэды как суверенного, так и эталонного индекса развивающихся рынков .JPMEGD.

Аналитики и инвесторы заявили, что в связи с тем, что мексиканский суверенный спрэд в США в течение 10 лет является одним из самых широких в своей категории кредитного рейтинга, ожидается ужесточение ситуации в случае дальнейшего снижения доходности Pemex.

Инвесторы изначально наказали Pemex, широко удерживаемую жадными до доходности инвесторами и даже мексиканского суверена, потому что они сказали, что президент Андрес Мануэль Лопес Обрадор не дал никакого достоверного плана того, как он планирует повернуть Pemex вспять.

Мексиканский бурильщик с огромными денежными потерями управляется Главным исполнительным директором Октавио Ромеро, который придерживается позиции правительства.

Тем не менее аналитики и инвесторы теперь говорят, что тяжелое положение компании ужесточает аргументы в пользу государственной поддержки.

“Pemex, скорее всего, будет главным бенефициаром любых усилий по фискальному облегчению (от правительства)”, - сказал Густаво Рангель, главный экономист по Латинской Америке в ING.

"На самом деле резкое падение цен на нефть говорит о том, что PEMEX должна продолжать бороться за достижение своих финансовых целей, увеличивая потребность в постоянной финансовой помощи со стороны федерального правительства.”

Резкое падение спроса на нефть на мировом рынке усугубило финансовые проблемы Pemex.

Компания обременена почти 105 миллиардами долларов долга и более чем 54 миллиардами необеспеченных пенсионных обязательств, а в конце прошлого месяца зафиксировала убыток в размере 23,6 миллиарда долларов, один из крупнейших за один квартал в корпоративной истории.

Йенс Нистедт, старший портфельный управляющий Emso Asset Management, сказал, что он увеличил свои запасы облигаций Pemex в прошлом месяце после того, как “мусорный” статус кредита вынудил некоторых инвесторов продать их, что привело к снижению цен.

“Многие люди ждали, что эта вынужденная продажа покажет свою руку, прежде чем они захотели воспользоваться привлекательной доходностью и привлекательным спредом по суверенному долгу”, - сказал Нистедт.